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海通证券：智能汽车的“骨架”——汽车PCB产业迅速崛起作者：来源：中国证券网
台湾汽车PCB 厂商敬鹏与先丰股价大涨，汽车PCB 行业将要迎来爆发式增长。年初至今汽车PCB 领导厂商敬鹏和先丰分别涨幅达26.65%和21.38%，远远跑赢TWII 和PCB 其他大厂。股价的异动反映了汽车PCB 行业趋势向好。从业绩来看，由于自动驾驶以及新能源汽车已经成为确定性爆发市场，带动龙头汽车PCB 厂商订单饱满，同时由于汽车产业链审核严格，对稳定性要求更高，因此汽车电子相对于消费电子毛利率水平更高，带动汽车PCB 厂商盈利向好；
自动驾驶与新能源汽车推动汽车PCB用量大幅提升。随着传统汽车经过ADAS 逐渐向自动驾驶过渡，以及新能源汽车的推广，汽车电子的渗透率不断提高，车用PCB 的使用越来越广泛。预计未来随着技术的成熟和普及，汽车IT 化水平提高，各种功能越来越丰富、实用，并由高端型不断向中低端渗透；
毫米波雷达催生汽车高频PCB 巨大需求。目前汽车毫米波雷达处于高速发展中，预计未来单车采用毫米波雷达的平均数量将继续增长，对于汽车雷达PCB 的需求也将快速增长。并且雷达高频电路对PCB 板材和制造工艺都有较高的要求。因此，汽车雷达PCB 会带来更高的价值量；
新能源汽车动力电池BMS 。作为BMS 硬件基础之一的PCB 元件，其行业发展也必将从中受益。现阶段豪华车单车PCB使用面积约为2-3 平方米，我们保守假设新能源汽车单车PCB 使用量2 平方米，每平方米2000 元计算，2020 年全球新能源汽车PCB 市场规模也达164 亿人民币；
车用PCB准入门槛高，龙头厂商先发优势巨大。由于汽车的特殊工作环境、安全性和大电流等要求特点，其对PCB 的可靠性、环境适应性等要求非常严苛。根据敬鹏工业董事长黄维金的介绍，“零不良率”是国际大厂对供应商的基本要求，也决定了其能否跨入车用PCB 领域。由于车用PCB 准入门槛高，汽车厂商一般不会随意更换通过认证的供应商，因此，一旦厂商能够顺利打入国际大厂的供应链，不但会带给公司长期稳定的订单，也会由于门槛高的产业特性，为公司营运带来相对扩充的成长空间。所以，龙头企业的先发优势十分明显；
行业“增持”评级，关注优势企业。由于技术、品质要求高、认证周期长，车用PCB 行业的准入门槛非常高。因此，已得到大厂认证的几家龙头企业未来发展空间足，毛利率也将处于较高水平。我们重点推荐大陆领先的车用PCB 企业沪电股份，关注高精度、高密度多层PCB 制造商依顿电子、已经打入Bosch 产业链的行业龙头台湾敬鹏工业、具有高频通讯核心技术的台湾先丰通讯、占全球高频PCB 市场30%的Schweizer 以及汽车PCB 领先厂商KCE；
风险提示。汽车PCB 市场增长不及预期。
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